公司事件

公司发布2015年年度报告，全年实现营业收入124,152.83万元，同比增长1,168.05%，实现归母净利润3,329.94万元，同比增长842.61%，成长强劲。公司转型黄金全产业链经营后的首份年报较为出彩，业绩及新三板市场表现符合创新层标准二和标准三，未来成长性突出，当前估值水平较低，我们建议投资者积极关注。

公司收入同比增长1168.05%

归母净利润同比增长842.61%

黄金业务成为公司的核心业务

数据来源：公司年报，天风证券

黄金银行业务是将黄金重量作为储蓄及付息的单位，存入、取出以及付息都以黄金进行。从业务模式来看，公司的此类业务模式主要为消费者以现金买入相应的投资金条，然后再将投资金条存入黄金银行，到期后，储户可换取相应克数的黄金，一般储户的增值重量在2%左右。为推动该业务运行，公司构建了黄金的全产业链运营。公司于2014年12月向大股东三级全资子公司“金谷资源”收购其持有的加拿大砾石金矿；2015年1月，投建宁夏黄金冶炼基地；5月，收购“深圳市百泰金文化传播有限公司”合计50.5%股权，公司向黄金产业链下游延伸；8月，“百泰金”与招商银行合作的推出的爆款产品“金生利”完成第一期实物交付；9月，收购“深圳市前海信保友好商业保理有限公司”100%的股权，布局黄金供应链金融；10月，与大股东等合资设立“盈谷信息公司”，布局黄金互联网相关业务。在销售渠道上也打通了线下的银行渠道和线上的网金社。从市场空间来看，在整体宏观经济不景气的环境下，黄金的货币属性、金融属性使得黄金的投资价值凸显。2016年一季度以来，国际金价上涨了16.5%，季度涨幅创1986年以来的最大值。我们认为，在当前资金充足而资产较为缺乏的市场环境下，黄金银行业务将步入快速增长期。

黄金全产业链业务

数据来源：公司年报，天风证券

暨招商银行、中信银行柜台销售之后，2016年3月，公司黄金产品金生利正式上线网金社。网金社是我国第一家获得政府批准的互联网金融资产交易中心，致力打造中高净值人群的投融资平台，股东包括中投保、恒生电子与蚂蚁金服。网金社将金生利产品作为投资产品中暨债权、股权产品之后的重要补充，并利用自身积累的中高净值客户资源推广金生利产品，双方的业务协同性较高。借助股东优势，在网金社购买金生利产品可在线上通过支付宝直接完成，相较线下渠道更为便捷。此外，上线的金生利产品由中投保提供履约保障服务。中投保公司是国内成立时间最早、业务规模最大、产品种类和风控经验最为丰富的全国性专业担保机构，信用担保评级为最高的AAA级。我们认为，由中投保提供履约担保的金生利产品上线网金社既提升了公司产品公信力，也验证了公司商业模式的市场认可度，这有利于公司业务的快速推广，进而推动公司业绩增长。

在继续挖掘光伏业务市场潜力的同时，公司深度布局黄金市场，类黄金银行业务推进成效明显。随着近期光伏市场的再度火热以及公司黄金类业务的快速推进，我们预计公司未来业绩有望持续快速增长。综合各业务发展态势，预计公司2016—2017年收入为25.32、42.17亿元，归母净利润分别为6223.19、10,283.25万元，对应的EPS分别为0.43、0.71元，根据4月20日收盘价10.15元计算，对应PE分别为23.6X/14.3X。目前，A股同样开展类黄金银行业务的上市公司包括金一文化、金叶珠宝、刚泰控股，与上述公司对比，当前盈谷股份估值相对较低。考虑到公司步入快速发展通道，建议投资者保持关注。

数据来源：上市公司公告、天风证券。收入及归母净利润数据为根据公告计算的估计值。

投资建议

公司黄金全产业链业务稳步推进，类黄金银行业务实现了线上线下的同步推广。我们认为公司在上下游的布局为该项业务的发展提供了良好的支撑，而且公司该项业务的运作模式也使得公司的盈利水平能够提前锁定，面临的运营风险相对较小。公司业绩优秀，按征求意见稿标准，符合新三板创新层标准二、三，建议投资者保持关注。

风险提示

类黄金银行业务市场竞争激烈导致成长不及预期

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